《探花美穴》
汇通财经APP讯——近期布伦特原油跌至每桶80美元下方，期货市场因美伊有望达成临时协议出现乐观情绪，但各大能源机构与油企高管集体警示，海峡航运、产能、保险、全球库存均存在长期制约，现货市场供需紧绷的现实并未改变，油价后续仍具备强劲上行动力。
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在前期报告《货币弹性下降，定价矛盾切换：2026年流动性环境展望》中，我们曾指出，构建的利率走廊最优宽度，逻辑上需要考虑三个平衡。一是保持公开市场操作成本与SLF操作成本的平衡，实现操作成本的最小化。利率走廊过宽，央行需要更多依赖公开市场操作来平抑利率波动，公开市场操作频率与规模会较高，提高央行与金融机构流动性管理的难度，增加金融机构融资付息成本；利率走廊过窄，利率波动会频繁触发走廊上下限，频繁触发上限容易向外传递金融机构出现支付危机、金融稳定性偏弱的信号，频繁触发下限会增加央行对金融机构的付息规模。此外，不合理的走廊宽度设计也会对货币政策权威性与可信度产生负面影响，也是政策操作所产生的成本之一。二是保持货币市场活跃度与利率波动之间的平衡。若利率走廊较宽，较难触及上下限，金融机构流动性安排完全依赖于市场机构之间的交易，货币市场交易活跃度会较高，有助于货币市场与债券市场的发展，但不利于降低货币市场利率的波动；若利率走廊较窄，货币市场利率波动会降低，但会频繁触及走廊上下限，金融机构流动性安排会更偏向于和央行交易，货币市场与债券市场的活跃度可能会受影响。三是保持资金使用效率与利率波动之间的平衡。利率走廊较宽，货币市场利率波动会偏高，不利于培育政策利率，打通利率传导机制；利率走廊较窄，货币市场利率波动过低，金融机构加杠杆套息空转套利的风险会偏高，按照现在以超额存款准备金利率为下限的设计来看，收窄利率走廊可能需要提升超额存款准备金利率，偏高的超额存款准备金利率可能会导致金融机构资金更易淤积。央行合意的利率走廊宽度可能在100BP以内。一方面临时隔夜正逆回购利率的设定区间在70BP，呈现出上宽下窄的非对称特征；另一方面是海外主流央行的利率宽度多数时期都不到100BP，现有和我国利率走廊特征类似的欧央行利率走廊宽度为40BP。